2024年四季度是一系列穩增長政策組合拳出臺的落地期，積極的政策基調下宏觀經濟各行業的景氣度回升情況，企業盈利企穩修復程度，以及2025年資本市場的中長期投資機會，也是基金經理們在四季報中談及的主要內容。

本期《焦點》欄目梳理了相關基金產品2024年四季度報告干貨信息點，希望能夠幫助廣大投資者鎖定2025年投資主線和潛在機會，為大家布局未來提供一些參考。

宏觀趨勢速覽

經濟加速復蘇 更多利好信號出現

2024年9月底以來的一系列穩增長政策有效改善了市場預期、風險偏好和流動性，投資者信心的夯實、行情的演繹有賴更多基本面利好的驗證，基金四季報為我們提供了宏觀經濟加速復蘇多維度的觀察視角。

四季度國內經濟逐步呈現向好的局面，消費整體保持韌性，中周期看可能已經觸底，出口仍然保持較快增長。房地產銷售增速環比有所回落，同比仍然保持高速增長。隨著化債等各項穩增長政策逐步落地，經濟數據有望進一步的改善。

——嘉實基金副總經理、嘉實股票投研CIO姚志鵬

制造業PMI自11月開始已經連續兩個月回到榮枯線以上，服務業和建筑業PMI在12月份也有明顯回升；工業企業利潤因為量增和價格端收窄而有明顯收窄；反映相對滯后的CPI、PPI數據端改善還需要時間。政策角度看“穩增長、防風險、穩股市”仍然會是主要目標，2025年整體經濟企穩并逐步修復仍然值得期待。

——嘉實基金成長風格投資總監歸凱

逆周期調節政策效果逐步顯現，內需持續修復，制造業PMI中生產及新訂單指數均延續上行趨勢，價格指標也大幅回升。同時，戰略性新興產業EPMI從9月的53.3%繼續上行至54.5%，顯示出新興產業強勁的增長動能。

——嘉實中證A500ETF基金經理劉珈吟

中國和美國是全球經濟產業鏈位置、市場體量及技術水平的核心部分，尤其在科技、生物醫藥等創新突破更強的領域，中美兩國占據全球優勢，也是全球權益類資產投資價值與機會較好的方向，對國內資產我們將繼續保持配置。

——嘉實股票投研人工智能投資總監、嘉實美國成長基金經理張自力

投資線索方向一

新質發展提速 新業態孕育新機遇

眺望未來經濟大勢，科技創新成為推動經濟社會發展的重要引擎，更是發展新質生產力的核心驅動力。新質力量競相涌現的新業態、新機遇，中期景氣改善或向上、有一定成長邏輯的新質生產力相關泛科技方向或是2025年值得重點關注的投資主線之一。

科技創新

展望2025年，我們依然是中國經濟的樂觀派，核心邏輯在于中國龐大的制造業基礎與優勢并未消失，同時我們觀察到中國的科技制造業越來越強，國產算力、半導體的先進制程、汽車的高階智駕都有了顯著的突破。2025年可以多些期待，科技領域依然充滿著結構性的機會。

——嘉實大科技研究總監、嘉實科技創新基金經理王貴重

先進制造

考慮到政策推出后對經濟有利影響，四季度我們增加了部分順周期資產配置，集中在化工、機械、軍工、半導體設備等行業。在目前的國際環境下國產化會持續，尤其是先進制程的投資會加速。車和能源仍然是制造領域值得持續挖掘的重要產業領域。

——嘉實大制造研究總監、嘉實先進制造基金經理劉杰

人工智能

我們欣喜地看到除了海外AI發展如火如荼，國內的AI發展也是日新月異，這是一條非常重要的線索。在國內頭部大廠的帶動下，國內AI的發展超出市場的預期，國內供應鏈有機會遵循著海外算力供應鏈這兩年以來的發展路徑，迎來一次重塑機會。

——嘉實全球產業升級基金經理陳俊杰

生物醫藥

醫藥行業政策層面利好頻出。受益于老齡化，醫藥行業在低基數上有望恢復穩定成長，仍具有長期投資價值。聚焦創新藥等細分領域，由于市場對于美聯儲2025年降息預期有所改變細分板塊回調較大，但中長期看有望受益于政策層面持續的支持以及全球利率環境改善成長空間較大。

——嘉實互融精選基金經理郝淼

機器人

AI的蓬勃發展加速了機器人泛智能化水平，國內機器人創業公司在不同領域取得長足進步，雖然產業仍在非常早期，但遠期的星辰大海值得期待。在人形機器人達到百萬臺量級之前，消費機器人細分領域上市公司龍頭已有客觀利潤甚至持續較高分紅能力，機器人已從主題投資邁入基本面投資。

——嘉實制造升級基金經理孟夏

半導體

終端AI技術的廣泛應用帶來了海量的數據增長，對存儲系統提出了更高的要求。因此從中期視角來看，半導體產業2025年仍將維持高景氣狀態。從長期視角出發，我們持續投資于半導體領域中供不應求的細分方向，如半導體設備和材料。

——嘉實基金增強風格投資總監、嘉實上證科創板50指數增強劉斌

新能源智能網聯汽車

隨著國家消費促進政策的落地，全年汽車行業維持較高景氣。預計隨著2025年需求進一步改善，行業景氣將加速復蘇。自動駕駛的產業趨勢近期出現非常多的積極變化，相關標的和產業鏈的重估可能剛剛開始。新能源產業鏈從過去2年的持續通縮和跌價中開始走出，原有龍頭公司或將呈現業績估值共振修復的機會，部分供應受限的資源品可能率先呈現出更強的彈性。

——嘉實產業先鋒基金經理熊昱洲

信息安全與數字經濟

人工智能政策已經從前期要會喊話轉向政策密集落地加碼，算力、數據要素等基礎設施建設有望進一步加速。信息產業板塊中具有卓越潛力和價值的上市公司值得繼續深挖和密切追蹤。

——嘉實信息產業基金經理李濤

港股互聯網

香港市場資產估值大幅度下移是過去幾年的主基調。機會往往蘊含在這些線性的悲觀中，我們對政治局會議所傳達的政策精神有比較堅定的信心，一些類似家電國補、新能源國補的政策已經切實在發揮作用，拉動相關的產業鏈。更多的“子彈”在路上，需要稍有耐心。

——嘉實港股互聯網產業核心基金經理王鑫晨

投資線索方向二

內需復蘇 企業盈利企穩帶動的順周期方向

隨著宏觀經濟企穩復蘇，相關行業和公司經營數據大概率也將持續好轉，市場有望從流動性驅動轉向基本面驅動，盈利企穩或將給地產、必選消費等順周期方向資產帶來反彈修復、長期向上的投資機會。

提振消費已經成為宏觀政策的重點，中國龐大的消費市場對內需經濟的支撐很明顯，蘊含很好的投資機會，需求端總量和結構的變化值得積極關注。我們的組合特征是低估值、高股息回報，同時保有對經濟周期向上的業績和股價彈性，中長期看部分優質個股的投資性價比已經很高，值得用時間來換取空間。

——嘉實價值風格投資總監、嘉實新消費基金經理譚麗

我們關注順周期標的在一致悲觀預期下估值修復的機會，也仍然看好具有真正全球競爭優勢的制造業和泛消費龍頭。港股市場的估值較A股市場低估，因此投資機會更多，也是我們持續挖掘的領域。

——嘉實基金價值風格投資總監、嘉實港股優勢基金經理張金濤

四季度部分行業已經開始出現了正面變化，如此前壓力最大的房地產行業、財政支持落地的家電行業等。展望2025年，相關政策支持能落地的行業大概率能看到基本面顯著改善。我們還額外關注兩類機會，一是供給側產能周期驅動景氣上行的行業，如航空業；另一類是新興產業趨勢下能抓住機會實現收入快速增長的優秀中國企業。

——嘉實基金大周期研究總監、嘉實周期優選基金經理肖覓

持續三年的消費熊市或已結束，2025年的內需資產擁有豐富多彩的投資機會，但風格結構、行業結構、個股標的、節奏的選擇與前幾輪周期都會有非常大的不同，我們仍將保持積極、勤奮、開放的投資思路擁抱新一輪消費投資的黃金期。

——嘉實基金大消費研究總監、嘉實消費精選基金經理吳越

A股結束了之前的下跌趨勢，波動率較大，反轉策略仍是主線。估值偏低、供給和需求有望獲得正向變化且具備全球競爭力的順周期資產，可能具備左側的逆向投資機會，在2025年供給和需求都有望獲得正向變化。

——嘉實精選平衡基金經理董福焱

我們認為有兩條相對持續的投資線索：一是國內長端利率持續下行驅動的紅利資產價值重估，二是海外AI持續進展映射的科技主題投資。展望2025年，考慮到宏觀經濟周期和企業盈利周期大概率已經見底，新一輪市場周期有望在波動中逐步展開。

——嘉實豐和基金經理吳悠

注：完整基金四季報煩請關注嘉實基金官方披露渠道

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《產品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特征，特別是特有風險，并根據自身投資目的、投資經驗、資產狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應。基金管理人承諾以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業績不預示其未來業績，其他基金業績不構成本基金業績的保證。上述產品由嘉實基金管理有限公司發行與管理，代銷機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任。